【長(zhǎng)城機(jī)械報(bào)告】3D打印技術(shù)革新3C行業(yè)：成本精細(xì)化分析與市場(chǎng)展望

【核心觀點(diǎn)】


行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇。鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。例如：1）榮耀：2023年7月發(fā)布的MagicV2是全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，并且鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝；2）蘋(píng)果：2023年推出的Apple Watch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。加之越來(lái)越多的3C企業(yè)重視ESG，而3D打印能減少資源能源消耗，符合ESG理念，有望加速對(duì)3D打印的使用。


成本拆解：給予一定的良率等關(guān)鍵參數(shù)假設(shè)，3D打印手表表殼（90%良率）/手機(jī)中框（70%良率）/手機(jī)軸蓋（90%良率）的總成本預(yù)期為131/369/95元/個(gè)。本文通過(guò)參考行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)并對(duì)核心參數(shù)作出假設(shè)，測(cè)算得到：1）蘋(píng)果手表表殼：假設(shè)手表表殼的3D打印可達(dá)90%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)表殼總成本為130.58元，從成本端來(lái)看相較于原始非3D打印的表殼成本已具備競(jìng)爭(zhēng)能力；2）蘋(píng)果手機(jī)中框：假定中框的3D打印可達(dá)70%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)中框總成本為369.25元。但若假設(shè)初期良率僅20%，則對(duì)應(yīng)生產(chǎn)總成本828.87元；3）榮耀手機(jī)軸蓋：假設(shè)軸蓋3D打印的良率和粉末利用率均可達(dá)90%、粉末0.6元/g、4激光設(shè)備250萬(wàn)元，單個(gè)軸蓋總成本為95.14元。


敏感性分析：“粉末利用率+3D打印設(shè)備價(jià)格”是3D打印降本的痛點(diǎn)所在。目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，通過(guò)敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。未來(lái)隨著3D打印設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展、管理的優(yōu)化以及自動(dòng)化水平的提升，3D打印設(shè)備有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促進(jìn)3D打印成本的下降，帶動(dòng)3D打印的加速滲透。

規(guī)模測(cè)算：2024年起或迎滲透放量期，三年數(shù)倍高增至2026年仍空間廣闊。基于未來(lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，我們預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場(chǎng)增長(zhǎng)近五倍；毛坯產(chǎn)品市場(chǎng)2024-2026年分別達(dá)11.45億元/54.32億元/94.85億元，3年增長(zhǎng)超8倍。且2026年對(duì)應(yīng)iPhone滲透率僅14%，仍空間廣闊。

投資建議：目前3D打印設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者少，主要由鉑力特和華曙高科主導(dǎo)。我們持續(xù)看好3D打印賦能3C領(lǐng)域帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，并推薦關(guān)注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特和華曙高科，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太陽(yáng)。


風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、3D打印導(dǎo)入3C行業(yè)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、3C鈦合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不一致的風(fēng)險(xiǎn)。





【正文】

1.行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇

1.1 鈦合金材料性能優(yōu)越

鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)。鈦是一種新型金屬，鈦的性能與所含碳、氮、氫、氧等雜質(zhì)含量有關(guān)，最純的碘化鈦雜質(zhì)含量不超過(guò)0.1％，但其強(qiáng)度低、塑性高。具體來(lái)說(shuō)，其強(qiáng)度高，可制出單位強(qiáng)度高、剛性好、質(zhì)輕的零部件；熱強(qiáng)度高，在中等溫度下仍能保持所要求的強(qiáng)度；抗腐蝕性好于不銹鋼，能在潮濕的大氣和海水介質(zhì)中工作；低溫性能好，在-253℃下還能保持一定的塑性；化學(xué)活性大，易與摩擦表面產(chǎn)生粘附現(xiàn)象；導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)。




四種合金相比，鈦合金硬度和抗拉強(qiáng)度均處于領(lǐng)先。與鋁合金、鋅合金、鎂合金相比，硬度方面，鈦合金最高，要遠(yuǎn)硬于其他三種合金。就抗拉強(qiáng)度而言，鈦合金強(qiáng)于鋅合金，其次是鎂合金，強(qiáng)度最低的是鋁合金。



1.2 鈦合金切入to C市場(chǎng)，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇

由于鈦合金高強(qiáng)度、輕量化和抗腐蝕的特性，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料，并以榮耀為代表的部分企業(yè)還開(kāi)始首次嘗試以增材制造（3D打�。┑姆绞缴�產(chǎn)鈦合金零部件：

榮耀：在2023年7月發(fā)布的MagicV2是全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝，這也是其第一次在手機(jī)上大規(guī)模使用鈦合金技術(shù)。將鈦合金技術(shù)應(yīng)用于折疊屏卷軸器件，可以降低其整體厚度和重量，就具體厚度來(lái)說(shuō)，折疊態(tài)最薄只有9.9mm，開(kāi)創(chuàng)了折疊屏輕薄新高度，將折疊屏手機(jī)厚度帶入毫米時(shí)代。與此同時(shí)，整機(jī)重量?jī)H231g，整機(jī)輕薄度足以比肩直板旗艦[1]。




小米：2024年2月，小米發(fā)布會(huì)正式推出小米14 Ultra鈦金屬特別版，Ultra機(jī)型的中框通體采用鈦合金材質(zhì)，使用鈦合金注射成型（MIM）工藝，小米14 Ultra是迄今為止小米的第二款鈦合金中框手機(jī)（2023年為小米14 Pro為首款推出鈦合金版本的機(jī)型）。它使用的是TC-4超強(qiáng)鈦合金，屈服強(qiáng)度達(dá)到了900MPa，是小米14 Ultra標(biāo)準(zhǔn)版的214%，材料硬度是14 Ultra標(biāo)準(zhǔn)版的259%，外觀精致，內(nèi)在抗壓，手感出眾[2]。

蘋(píng)果：蘋(píng)果在2023年就已經(jīng)開(kāi)始積極引入3D打印技術(shù)，2023年推出的Apple Watch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。Apple Watch Series 9的表殼采用不銹鋼粘結(jié)劑噴射（Binder Jetting）金屬3D打��；Apple Watch Ultra的數(shù)字表冠、側(cè)按鈕和一些其他操作按鈕使用鈦合金粉末床激光熔融（L-PBF）金屬3D打印生產(chǎn)[3]。而對(duì)于鈦合金的應(yīng)用，蘋(píng)果2023年全新的iPhone 15系列機(jī)型中iPhone 15 Pro/iPhone 15 Pro Max在機(jī)身材質(zhì)上邊框部分首次引入鈦合金，打造出Apple史上最輕Pro級(jí)產(chǎn)品和iPhone史上最窄邊框。在尺寸變化不大的情況下，提升功能性的同時(shí)，比iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max輕約9%[4]。




1.3 蘋(píng)果推出 “碳中和”產(chǎn)品，ESG理念有望加速3C產(chǎn)品運(yùn)用3D打印

蘋(píng)果致力于領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)對(duì)氣候變化的斗爭(zhēng)，專(zhuān)注于可再生能源和低碳設(shè)計(jì)。2022年，蘋(píng)果的各個(gè)環(huán)保項(xiàng)目令所有范圍的碳排放量減少了逾2800萬(wàn)噸。具體舉措包括為公司場(chǎng)所設(shè)施采購(gòu)100% 可再生電力、推動(dòng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)用可再生能源，以及在產(chǎn)品中使用低碳材料。得益于這些舉措，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已開(kāi)始與碳排放脫鉤：自2015 年起公司營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)68%，但總排放量卻減少了45% 以上[5]。




蘋(píng)果發(fā)布第一款碳中和產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)鏈條的閉環(huán)。2023年9月蘋(píng)果發(fā)布的Apple Watch Series 9、SE、Ultra 2大部分型號(hào)達(dá)到了碳中和（除了不銹鋼殼版本的Series 9）。這項(xiàng)技術(shù)主要分四大類(lèi)：再生金屬材料、綠電替代、綠色包裝和運(yùn)輸、用戶端減碳。未來(lái)，蘋(píng)果還將積極推進(jìn)綠色生產(chǎn)，并計(jì)劃到 2030 年實(shí)現(xiàn)碳中和。




越來(lái)越多的3C企業(yè)重視ESG，致力于為可持續(xù)發(fā)展助力。2023年4月21日，榮耀在ESG可持續(xù)發(fā)展論壇上發(fā)布了公司成立以來(lái)首份ESG報(bào)告，承諾將于2045年實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)碳中和[6]；小米集團(tuán)已將ESG管理全面融入我們的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及管理中，作為公司發(fā)展策略的一部分，并在2023年8月正式承諾“2040年達(dá)成碳中和，并100%使用可再生能源”[7]，3C企業(yè)注重ESG管理已成為趨勢(shì)。



3D打印能減少資源能源消耗，符合3C公司的ESG理念。CASTOR在《2023年3D打印可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》中指出，當(dāng)制造過(guò)程中損失的材料量很高時(shí)，二氧化碳減排量會(huì)顯著增加，而使用3D打印相對(duì)于傳統(tǒng)制造方法的環(huán)境效益，有可能對(duì)公司的碳足跡產(chǎn)生重大影響[8]。具體來(lái)說(shuō)，3D打印作為增材制造，以“需多少拿多少，一步一投入”的生產(chǎn)方式，改變了傳統(tǒng)制造的理念和模式，不僅能在生產(chǎn)中減少資源能源消耗，從而直接有效降低碳排放，還能大幅縮減產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期與成本，推動(dòng)材料革命，以綠色生產(chǎn)助力可持續(xù)發(fā)展的未來(lái)[9]。未來(lái)在ESG理念的推動(dòng)下，3C企業(yè)有望加速對(duì)3D打印的使用。



2.成本拆解：手表表殼&手機(jī)中框&軸蓋成落腳點(diǎn)，良率和效率或?yàn)樽畲蠼当緟��?shù)

2.1 蘋(píng)果表殼：良率90%情況下，預(yù)計(jì)單個(gè)表殼打印總成本約為131元

根據(jù)鉑力特、華曙高科等同行業(yè)公司披露的相關(guān)數(shù)據(jù)以及行業(yè)目前的情況，我們對(duì)蘋(píng)果表殼采用 3D 打印工藝的成本測(cè)算基本假設(shè)如下:

1) 生產(chǎn)參數(shù)&表殼產(chǎn)量：
打印效率：參考鉑力特、華曙高科披露的相關(guān)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，從整體中位數(shù)水平來(lái)看，我們預(yù)測(cè)單個(gè)激光頭打印效率應(yīng)該不超過(guò)6cm3/h，因此8激光的整臺(tái)機(jī)器效率我們給予48cm3/h的估計(jì)。
單個(gè)Apple Watch Ultra表殼重量：專(zhuān)業(yè)人士通過(guò)對(duì)Apple Watch進(jìn)行微機(jī)分拆解，測(cè)量出Apple Watch的實(shí)際稱(chēng)重重量為12g。
粉末利用率：考慮到表殼內(nèi)部結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，工藝初期還有改進(jìn)空間，去除支撐，打磨拋光損失、加工余量等，我們假設(shè)粉末利用率為75%。
一年工時(shí)：《關(guān)于西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》中披露，鉑力特中型設(shè)備機(jī)時(shí)數(shù)為4050小時(shí)/臺(tái)/年，我們以此為依據(jù)，假設(shè)每臺(tái)3D打印設(shè)備的一年工時(shí)為4050小時(shí)。
基于以上假設(shè)，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，每年可生產(chǎn)Apple Watch表殼5.47萬(wàn)個(gè)，若我們假設(shè)良率為90%，則每年可生產(chǎn)表殼數(shù)量（考慮良率）為4.92萬(wàn)個(gè)。
2) 單個(gè)表殼毛坯打印總成本：
設(shè)備折舊成本：參考華曙高科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)報(bào)告中披露測(cè)算的2022年1-6月8激光設(shè)備的價(jià)格849.69萬(wàn)元，并考慮到隨著技術(shù)、管理提升，我們做一定降價(jià)調(diào)整并假設(shè)每臺(tái)3D打印設(shè)備價(jià)格為750萬(wàn)元。加之由于Apple Watch屬于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，我們參考工業(yè)富聯(lián)2022年年報(bào)披露的機(jī)器設(shè)備折舊年限3-12年，假設(shè)單臺(tái)3D打印設(shè)備折舊時(shí)間為3年。則我們可以計(jì)算出在不考慮良率的情況下，單個(gè)表殼的設(shè)備折舊成本是46.00元，若考慮良率，則單個(gè)表殼折舊成本為50.81元。
鈦合金粉末成本：《西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書(shū)》中披露鉑力特2022年自制金屬3D打印粉末綜合平均銷(xiāo)售價(jià)格為78.19萬(wàn)元/噸，但考慮到金屬 3D 打印粉末價(jià)格下降趨勢(shì)，公司將本次募投運(yùn)營(yíng)期首年金屬3D打印粉末銷(xiāo)售價(jià)格確定為61.95萬(wàn)元/噸�；�于此我們假設(shè)鈦合金粉末成本為0.60元/g。則單個(gè)表殼鈦合金粉末成本為9.60元。
電力成本：參考鉑力特官網(wǎng)BLT-S800產(chǎn)品說(shuō)明冊(cè)披露的8激光設(shè)備功耗≤25kw，我們假設(shè)設(shè)備功耗為25kw/h。疊加基于一般工商業(yè)電價(jià)平均水平，我們假設(shè)電費(fèi)價(jià)格為0.60元/kwh，則我們可以計(jì)算出在不考慮良率的情況下，單個(gè)表殼的電費(fèi)成本是1.11元，若考慮良率，則單個(gè)表殼的電費(fèi)成本為1.23元。

氣體成本：參考華曙高科官網(wǎng)產(chǎn)品說(shuō)明顯示的惰性氣體消耗6-8L/分鐘，我們?nèi)≈虚g值，假設(shè)每分鐘消耗氦氣量為7L。加之根據(jù)隆眾資訊披露的2024年2月管束高純氦氣月均價(jià)為114.1元/立方米。則我們可以計(jì)算出在不考慮良率的情況下，單個(gè)表殼氦氣成本是3.55元，若考慮良率，則單個(gè)表殼氦氣成本為3.94元。

人工成本：參考鉑力特在公告中披露的2022年定制化產(chǎn)品人工成本和實(shí)際生產(chǎn)工時(shí)，并預(yù)期管控得當(dāng)下人工成本有所下降，我們假設(shè)3D打印產(chǎn)品人工成本為28.19元/工時(shí)。則我們可以計(jì)算出在不考慮良率的情況下，單個(gè)表殼人工成本是2.09元，若考慮良率，則單個(gè)表殼人工成本為2.32元。

基于以上假設(shè)得出的五項(xiàng)成本，并進(jìn)行加總，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，單個(gè)表殼毛坯打印總成本為62.07元，若考慮90%的良率，則單個(gè)表殼毛坯打印總成本（考慮良率）為67.90元。

3) 單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本：
后處理成本：假設(shè)考慮良率下，后處理成本按現(xiàn)有技術(shù)拋光打磨成本占比35%+上色成本占比占13%測(cè)算，疊加之前測(cè)算得到的考慮良率的打印總成本為67.90元，并假設(shè)此后處理成本不變，我們可以計(jì)算出單個(gè)表殼后處理成本為62.68元。
因此，我們可以得到加上后處理成本后，在采用假設(shè)價(jià)格750萬(wàn)元的八激光3D打印設(shè)備時(shí)，考慮良率為90%、粉末利用率為75%、粉末價(jià)格為0.60元/g單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本將會(huì)為130.58元，若假設(shè)人民幣兌美元匯率為7.26[10]，則以美元計(jì)價(jià)的單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本為17.99美元。

根據(jù)Counterpoint發(fā)布的數(shù)據(jù)，Apple Watch series6原始非3D打印表殼的機(jī)加成本約為132元[11]，從成本端來(lái)看，3D打印的表殼已具備一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，未來(lái)隨著3D打印的降本， 3D打印成本端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)。




2.2 蘋(píng)果中框：良率為70%情況下，預(yù)計(jì)單個(gè)中框打印總成本約為369元

同理，本文對(duì)3D打印蘋(píng)果鈦合金中框（以iPhone14為例）進(jìn)行成本測(cè)算，相較蘋(píng)果表殼，假設(shè)差異主要為：

1) 單個(gè)手機(jī)中框體積及重量估計(jì)：根據(jù)“玩盡新機(jī)公眾號(hào)”的測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)顯示，iPhone 14為鋁合金中框，長(zhǎng)寬厚146.7x71.5x7.80mm，重量172克；iPhone 14Pro為不銹鋼中框，長(zhǎng)寬厚147.5x71.5x7.85mm，重量206克；我們假設(shè)iPhone 14和iPhone 14Pro的手機(jī)重量差異完全來(lái)自于中框材質(zhì)不同，加之不銹鋼和鋁合金的密度差約為5.2g/cm3，我們計(jì)算得出iPhone 14中框體積為6.54 cm3，如果中框材質(zhì)更換為鈦合金，根據(jù)鈦合金密度4.5 g/cm3，我們可以計(jì)算出全鈦合金iPhone14中框重量為29.43g。

2) 良率：我們假設(shè)在2025年開(kāi)始初步量產(chǎn)的理想情況下良率能達(dá)到70%

基于假設(shè)得出的五項(xiàng)成本，并進(jìn)行加總，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，單個(gè)蘋(píng)果鈦合金手機(jī)中框毛坯打印總成本為152.24元，若考慮70%的良率，則單個(gè)蘋(píng)果鈦合金手機(jī)中框毛坯打印總成本（考慮良率）為207.39元。蘋(píng)果手機(jī)中框和表殼復(fù)雜程度差不多，參考表殼后處理成本為5.2元/g，假設(shè)iPhone手機(jī)中框后處理成本為5.5元/g，加上后處理成本161.87后，單個(gè)蘋(píng)果鈦合金手機(jī)中框生產(chǎn)總成本將會(huì)為369.25元，若假設(shè)人民幣兌美元匯率為7.26[13]，則以美元計(jì)價(jià)的單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本為50.86美元。

上述假定為開(kāi)始量產(chǎn)后的理想假定，初始階段我們假設(shè)良率為20%，在其他條件不變的情況下，對(duì)應(yīng)生產(chǎn)總成本為828.87元。美元計(jì)價(jià)為114.17美元。




2.3 榮耀軸蓋：良率90%情況下，預(yù)計(jì)單個(gè)軸蓋打印總成本為95元

同理，本文對(duì)3D打印榮耀軸蓋進(jìn)行成本測(cè)算，相較蘋(píng)果表殼，假設(shè)差異主要為：

1) 單個(gè)軸蓋體積及重量估計(jì)：根據(jù)微機(jī)分拆解視頻顯示，榮耀Magic V2鉸鏈軸蓋折疊展開(kāi)厚度2.86mm，長(zhǎng)度151.78mm，折疊厚度7.79mm。按 2.2*149*6來(lái)預(yù)估軸蓋體積，我們可以計(jì)算出全鈦合金榮耀軸蓋體積為1.79 cm3。加之根據(jù)鈦合金密度4.5 g/cm3，我們可以計(jì)算出全鈦合金榮耀軸蓋重量為8.05g。

2) 打印效率：因?yàn)闃s耀軸蓋量產(chǎn)早、價(jià)值量小，我們假設(shè)榮耀軸蓋的3D打印主要采用4激光3D打印設(shè)備，單個(gè)激光頭打印效率應(yīng)該不超過(guò)8cm3/h，整臺(tái)機(jī)器效率按32cm3/h來(lái)算。

3) 設(shè)備單價(jià)及工時(shí)：由于我們假設(shè)榮耀軸蓋的3D打印主要采用4激光3D打印設(shè)備，有別于8激光打印設(shè)備，參考鉑力特2023年年報(bào)自研3D打印設(shè)備均價(jià)，并考慮到4激光給予一定價(jià)格調(diào)整，我們假設(shè)單臺(tái)設(shè)備價(jià)格為250萬(wàn)元。設(shè)備年均工時(shí)參考鉑力特小型設(shè)備的年均工時(shí)來(lái)測(cè)算并給予一定調(diào)整，我們假設(shè)設(shè)備一年工作4000小時(shí)。

4) 設(shè)備功耗：在前面的蘋(píng)果手表和蘋(píng)果手機(jī)中框的假設(shè)測(cè)算中，由于我們假設(shè)的是采用8激光設(shè)備，因此設(shè)備功耗我們參考的為鉑力特官網(wǎng)BLT-S800產(chǎn)品說(shuō)明冊(cè)中關(guān)于8激光設(shè)備功耗的介紹。而我們假設(shè)榮耀軸蓋的3D打印主要采用4激光3D打印設(shè)備，所以設(shè)備功耗參考的為鉑力特官網(wǎng)BLT-S400產(chǎn)品說(shuō)明冊(cè)中披露的4激光設(shè)備功耗≤17kw，假設(shè)設(shè)備功耗為17kw/h。

5) 粉末利用率：考慮軸蓋的內(nèi)部結(jié)構(gòu)沒(méi)有表殼那么復(fù)雜，且榮耀軸蓋量產(chǎn)早，所以利用率假設(shè)比表殼的高，我們假設(shè)榮耀軸蓋3D打印的粉末利用率為90%。

6) 良率：考慮因?yàn)闃s耀軸蓋已批量化生產(chǎn)，所以我們假設(shè)良率為90%。

基于假設(shè)得出的五項(xiàng)成本，并進(jìn)行加總，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，單個(gè)榮耀手機(jī)鈦合金軸蓋毛坯打印總成本為23.66元，若考慮90%的良率，則單個(gè)榮耀手機(jī)鈦合金軸蓋毛坯打印總成本（考慮良率）為25.69元。加之根據(jù)金太陽(yáng)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，假設(shè)手機(jī)軸蓋后處理成本為69.46元（考慮良率），則單個(gè)鈦合金手機(jī)軸蓋生產(chǎn)總成本將會(huì)為95.14元。




2.4 敏感性分析：“粉末利用率+3D打印設(shè)備價(jià)格”是3D打印降本的痛點(diǎn)所在

目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印的成本仍相對(duì)較高。因此在前文蘋(píng)果表殼3D打印毛胚成本測(cè)算模型的基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步研究未來(lái)降本方向，本文對(duì)3D打印設(shè)備單價(jià)、鈦合金粉末成本、粉末利用率、良率、不增加激光頭下的打印效率這五大核心參數(shù)進(jìn)行敏感性分析，我們將初始值假設(shè)為750萬(wàn)元的8激光3D打印設(shè)備、0.6元/g的鈦合金粉末價(jià)格、75%的粉末利用率、70%的良率、48 cm3/h的打印效率，并假設(shè)核心參數(shù)將都分別以10%/20%/30%的變動(dòng)幅度進(jìn)行變動(dòng)。通過(guò)測(cè)算我們發(fā)現(xiàn)這幾大核心參數(shù)對(duì)3D打印的毛胚總成本影響從大到小依次為：

1) 粉末利用率：當(dāng)粉末利用率較原始的75%分別提升至83%/90%/98%時(shí)，單個(gè)蘋(píng)果表殼3D打印毛胚價(jià)格分別下降9.64%/16.66%/23.46%。

2) 3D打印設(shè)備價(jià)格：當(dāng)設(shè)備單價(jià)從750萬(wàn)元分別下降10%/20%/30%至675萬(wàn)元/600萬(wàn)元/525萬(wàn)元時(shí)，單個(gè)蘋(píng)果表殼3D打印毛胚價(jià)格分別下降7.72%/15.42%/23.17%；

3) 良率：當(dāng)打印良率從70%別提升至77%/84%/91%時(shí)，單個(gè)蘋(píng)果表殼3D打印毛胚價(jià)格分別下降8.05%/14.77%/20.46%；

4) 打印設(shè)備的效率：在不增加激光頭下的情況下，當(dāng)打印效率較原始的48 cm3/h分別提升10%/20%/30%至52.8 /57.6 /62.4 cm3/h時(shí)，單個(gè)蘋(píng)果表殼3D打印毛胚價(jià)格分別下降8.05%/14.77%/20.46%。

5) 鈦合金粉末成本：當(dāng)粉末價(jià)格較原始的0.60元/g別分別下降10%/20%/20%至0.54/0.48/0.42元/g時(shí)，單個(gè)蘋(píng)果表殼3D打印毛胚價(jià)格分別下降1.14%/2.27%/3.41%；

綜上，我們認(rèn)為，粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。隨著3D打印設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展、規(guī)�；�效應(yīng)的提升、管理的優(yōu)化以及自動(dòng)化水平的提升，3D打印設(shè)備有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促進(jìn)3D打印成本的下降，帶動(dòng)3D打印的加速滲透。




3.規(guī)模測(cè)算：新增設(shè)備市場(chǎng)三年有望實(shí)現(xiàn)近五倍增長(zhǎng)，并于2026年觸達(dá)72億

基于未來(lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，我們做出以下假設(shè)，并對(duì)2024-2026年3D打印市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算：
1) 2024年：

隨著2023年榮耀發(fā)布全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，吹響鉸鏈軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝的號(hào)角，以及2023年推出的Apple Watch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。我們預(yù)期2024年起蘋(píng)果表殼和安卓軸蓋3D打印將迎來(lái)放量。我們假設(shè)2024年Watch表殼采用3D打印滲透率為16%，安卓折疊屏軸蓋采用3D打印的滲透率為28%，若2024年Watch和安卓折疊屏銷(xiāo)量分別為5000萬(wàn)只和2000萬(wàn)只，Watch表殼和安卓折疊屏軸蓋3D打印的設(shè)備良率均為90%，則所需260臺(tái)3D打印設(shè)備（其中蘋(píng)果Watch對(duì)應(yīng)163臺(tái)8激光設(shè)備需求、安卓軸蓋對(duì)應(yīng)97臺(tái)4激光設(shè)備需求），新增3D打印設(shè)備總市場(chǎng)合計(jì)為14.61億元（蘋(píng)果Watch對(duì)應(yīng)12.19億元、安卓軸蓋對(duì)應(yīng)2.41億元），其中Watch貢獻(xiàn)新增設(shè)備市場(chǎng)83%。

對(duì)表殼毛胚產(chǎn)品和軸蓋毛胚總市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，我們參考鉑力特此前3D打印產(chǎn)品的毛利率，其主要為軍工產(chǎn)品，毛利率維持在50%以上。我們假設(shè)消費(fèi)電子行業(yè)提高回款率，壓低毛利率到40%。則預(yù)計(jì)新增毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)為11.45億（watch表殼毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)9.05億元+安卓軸蓋毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)2.40億元），其中蘋(píng)果Watch貢獻(xiàn)新增毛坯總市場(chǎng)79%。
2) 2025年：

我們假設(shè)2025年Watch表殼和安卓折疊屏軸蓋采用3D打印的滲透率分別提升至28%和45%，且iPhone中框采用3D打印迎來(lái)放量，滲透率為3.5%。此外，我們預(yù)計(jì)Watch表殼和安卓折疊屏軸蓋3D打印的良率、粉末利用率將有不同程度地提升，設(shè)備價(jià)格、鈦合金粉末成本將有不同程度的降低。

基于假設(shè)，我們得出蘋(píng)果Watch和安卓軸蓋、iPhone中框?qū)��?yīng)的3D打印設(shè)備需求為255臺(tái)8激光設(shè)備需求、223臺(tái)4激光設(shè)備需求和449臺(tái)8激光設(shè)備需求，減去之前已有的設(shè)備，則新增3D打印設(shè)備需求為666臺(tái)（其中蘋(píng)果Watch新增92臺(tái)8激光設(shè)備需求、安卓軸蓋新增126臺(tái)4激光設(shè)備需求、蘋(píng)果手機(jī)新增449臺(tái)8激光設(shè)備需求），新增3D打印設(shè)備總市場(chǎng)合計(jì)為42.92億元（蘋(píng)果Watch和安卓軸蓋、iPhone中框?qū)⒎謩e帶來(lái)6.44億元、2.84億元和33.64億元的3D打印新增設(shè)備市場(chǎng)需求），其中iPhone貢獻(xiàn)最大，貢獻(xiàn)78%的新增設(shè)備市場(chǎng)需求，而Watch貢獻(xiàn)新增設(shè)備市場(chǎng)15%的需求。

假設(shè)設(shè)備公司在2025年進(jìn)入全面毛坯產(chǎn)品加工市場(chǎng)，單個(gè)毛胚生產(chǎn)成本均有所降本，且假設(shè)毛利率維持在40%。則預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)為54.32億（watch表殼毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)13.31億元+安卓軸蓋毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)5.13億元+iPhone中框毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)35.88億元），其中iPhone貢獻(xiàn)新增毛坯總市場(chǎng)66%，而Watch貢獻(xiàn)25%。

3) 2026年：

我們假設(shè)2025年Watch表殼、安卓折疊屏軸蓋、iPhone中框采用3D打印的滲透率分別提升至50%、55%和14%。此外，我們預(yù)計(jì)Watch表殼和安卓折疊屏軸蓋3D打印的良率、粉末利用率將有不同程度地提升，設(shè)備價(jià)格、鈦合金粉末成本將有不同程度的降低。

基于假設(shè)，我們得出蘋(píng)果Watch和安卓軸蓋、iPhone中框?qū)��?yīng)的3D打印設(shè)備需求為405臺(tái)8激光設(shè)備需求、348臺(tái)4激光設(shè)備需求和1308臺(tái)8激光設(shè)備需求，減去之前已有的設(shè)備，則新增3D打印設(shè)備需求為1136臺(tái)（其中蘋(píng)果Watch新增151臺(tái)8激光設(shè)備需求、安卓軸蓋新增125臺(tái)4激光設(shè)備需求、蘋(píng)果手機(jī)新增860臺(tái)8激光設(shè)備需求），新增3D打印設(shè)備總市場(chǎng)合計(jì)為72.48億元（蘋(píng)果Watch和安卓軸蓋、iPhone中框?qū)⒎謩e帶來(lái)9.80億元、2.50億元和60.18億元的3D打印新增設(shè)備市場(chǎng)需求），其中iPhone貢獻(xiàn)83%的新增設(shè)備市場(chǎng)需求。

假設(shè)單個(gè)毛胚生產(chǎn)成本均繼續(xù)有所降本，且毛利率維持在40%。則預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)為94.85億（watch表殼毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)19.91億元+安卓軸蓋毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)7.44億元+iPhone中框毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)67.51億元），其中iPhone貢獻(xiàn)新增毛坯總市場(chǎng)71%。

總的來(lái)看，我們預(yù)期鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年三年市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)近5倍增長(zhǎng)，2026年觸達(dá)72億市場(chǎng)時(shí)對(duì)應(yīng)iPhone滲透率僅14%，仍空間廣闊。另一方面，我們預(yù)期毛坯產(chǎn)品市場(chǎng)3年時(shí)間超8倍增長(zhǎng)，從2024年的11.40億元增長(zhǎng)至2026年的94.85億元。




4.重點(diǎn)公司

具體從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者少，主要由鉑力特和華曙高科為主導(dǎo)。我們持續(xù)看好3C領(lǐng)域鈦合金3D打印帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，并推薦關(guān)注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特和華曙高科，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太陽(yáng)。

4.1 鉑力特：3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打印服務(wù)+打印設(shè)備雙重受益

3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打印服務(wù)+打印設(shè)備雙重受益。公司作為國(guó)內(nèi)外金屬增材制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)覆蓋金屬3D打印設(shè)備、定制化產(chǎn)品及粉末原材料的生產(chǎn)的銷(xiāo)售，同時(shí)亦提供金屬3D打印工藝設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，構(gòu)建了較為完善的金屬增材制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司可根據(jù)客戶的需求，為客戶提供金屬增材制造與再制造技術(shù)全套解決方案，目前已成為國(guó)內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造創(chuàng)新研發(fā)、規(guī)�；�生產(chǎn)企業(yè)[15]。





公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，客戶資源豐富，具備較強(qiáng)的品牌知名度。公司3D打印設(shè)備的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)達(dá)到EOS（全球最大的3D打印公司之一）同類(lèi)產(chǎn)品水平，部分指標(biāo)如成形尺寸等方面甚至有所超越。公司3D打印設(shè)備廣泛應(yīng)用于航空航天、工業(yè)機(jī)械、能源動(dòng)力等領(lǐng)域，是空客金屬增材制造服務(wù)的合格供應(yīng)商，并且與中航工業(yè)、中國(guó)能源集團(tuán)、中核集團(tuán)、中船重工等公司及下屬單位以及各類(lèi)科研院校等形成緊密合作關(guān)系[16]。公司的產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。并且公司持續(xù)進(jìn)行下游其他應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展，并在醫(yī)療、模具、汽車(chē)等領(lǐng)域形成了具體應(yīng)用場(chǎng)景的解決方案，實(shí)現(xiàn)了定型產(chǎn)品的批量銷(xiāo)售，公司品牌影響力得到進(jìn)一步提升[17]。



定增落地促產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步夯實(shí)。2023年12月，公司定增成功完成，實(shí)際募資凈額為30.07億元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增3D打印原材料產(chǎn)能800噸、新增3D打印定制化產(chǎn)品打印工時(shí)160萬(wàn)小時(shí)[18]。從具體項(xiàng)目看：1）2024年3月，公司三期項(xiàng)目C、D開(kāi)工，至此公司三期項(xiàng)目所有地塊均已開(kāi)工建設(shè)[19]；2）2024年4月，公司四期項(xiàng)目E塊地舉行上梁儀式，標(biāo)志著四期項(xiàng)目建設(shè)即將進(jìn)入預(yù)交付階段[20]。公司項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)能有效緩解公司產(chǎn)能不足問(wèn)題、大幅提升上游原材料自供能力、并抓住行業(yè)發(fā)展的“風(fēng)口機(jī)遇期”，進(jìn)一步建立并夯實(shí)公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

4.2 華曙高科：金屬3D打印設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，具備強(qiáng)勁的完全自主化能力

公司作為我國(guó)工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備龍頭企業(yè)之一，十余年來(lái)專(zhuān)注于工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，致力于為全球客戶提供金屬 （SLM）增材制造設(shè)備和高分子（SLS）增材制造設(shè)備，并提供3D打印材料、工藝及服務(wù)[21]。




公司3D打印設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，具備強(qiáng)勁的完全自主化能力。公司可提供3D打印設(shè)備零部件完全國(guó)產(chǎn)化替代方案，擁有產(chǎn)品和服務(wù)所對(duì)應(yīng)的完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系，自主開(kāi)發(fā)了增材制造設(shè)備數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)和控制系統(tǒng)的全套軟件源代碼，是國(guó)內(nèi)唯一一家加載全部自主開(kāi)發(fā)增材制造工業(yè)軟件、控制系統(tǒng)[22]，安全性高，功能全面，開(kāi)放程度高。截至2023年，公司已開(kāi)發(fā)20余款金屬與高分子工業(yè)級(jí)3D打印設(shè)備，并配套40余款專(zhuān)用材料及工藝，涵蓋從100-1500mm各型尺寸的設(shè)備，可以滿足不同行業(yè)的各類(lèi)需求。此外，公司具有高效的研發(fā)體系，量產(chǎn)設(shè)備的配置豐富，可滿足客戶的定制需求[23]。

公司積極拓展下游賽道，滿足多客戶多場(chǎng)景需求。例如在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，公司與國(guó)際知名飛行汽車(chē)廠商持續(xù)多年合作并取得新的突破，為未來(lái)該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展奠定了良好的技術(shù)能力與深厚的市場(chǎng)基礎(chǔ)。此外，公司通過(guò)不斷通過(guò)自主創(chuàng)新，在增材制造尺寸、效率、質(zhì)量、成本、智能化等領(lǐng)域不斷取得新的突破，推出FS350M、FS511M、FS811系列、FS1211系列等多款金屬設(shè)備豐富下游應(yīng)用場(chǎng)景，推出更多面向產(chǎn)業(yè)化細(xì)分用戶的解決方案，為航空航天、汽車(chē)、模具、醫(yī)療等行業(yè)新應(yīng)用及規(guī)模產(chǎn)業(yè)化帶來(lái)更多的可能，加速工業(yè)級(jí)增材制造的批量生產(chǎn)的進(jìn)程[24]。

募投擴(kuò)產(chǎn)把握機(jī)遇，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。公司2021年產(chǎn)能利用率已達(dá)112.63%，現(xiàn)有生產(chǎn)產(chǎn)能已不能滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展需要。公司于2023年IPO募集資金并用于增材制造設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目，截至2023年12月底已投入進(jìn)度50.04%，預(yù)計(jì)將于2024年12月完工，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增381臺(tái)3D打印設(shè)備，將有效解決產(chǎn)能瓶頸，助力公司高速擴(kuò)張。



5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)3C產(chǎn)品需求下降，進(jìn)而影響3D打印在3C行業(yè)的運(yùn)用，或?qū)?D打印設(shè)備需求和3D打印服務(wù)需求均產(chǎn)生不利影響。

3D打印導(dǎo)入3C行業(yè)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。3D打印作為一種新型工藝技術(shù)，在3C行業(yè)的滲透率還較低，成本、效率、良率等因素都會(huì)影響3D打印的導(dǎo)入進(jìn)程。

技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。隨著3D打印技術(shù)升級(jí)迭代，不同技術(shù)之前的競(jìng)爭(zhēng)加劇，若企業(yè)無(wú)法保持技術(shù)先進(jìn)性則可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降。

3C鈦合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。由于目前鈦合金導(dǎo)入手機(jī)、手表等的時(shí)間不長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)需求是否大規(guī)模放量存在較大不確定性。

上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。鈦合金粉末等上游原材料成本價(jià)格上漲，將對(duì)打印總成本和市場(chǎng)需求產(chǎn)生影響。

測(cè)算數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不一致的風(fēng)險(xiǎn)。由于本報(bào)告是基于行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)并對(duì)核心參數(shù)進(jìn)行假設(shè)而得到的假設(shè)測(cè)算數(shù)據(jù)，與實(shí)際情況會(huì)存在一定的誤差。

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[1]來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)手機(jī)俱樂(lè)部，“榮耀Magic V2發(fā)布，折疊屏進(jìn)入‘毫米時(shí)代’”

[2]來(lái)源：南極熊3D打印，“鈦合金：小米、蘋(píng)果、榮耀等3C廠商飛來(lái)大單，金屬3D打印材料企業(yè)持續(xù)爆發(fā)”

[3]來(lái)源：南極熊3D打印，“鈦合金：小米、蘋(píng)果、榮耀等3C廠商飛來(lái)大單，金屬3D打印材料企業(yè)持續(xù)爆發(fā)”

[4]來(lái)源：安兔兔，“蘋(píng)果iPhone 15 Pro/iPhone 15 Pro Max發(fā)布：A17 Pro+鈦合金機(jī)身 7999起！”

[5]來(lái)源：《蘋(píng)果2023年環(huán)境進(jìn)展報(bào)告》

[6]來(lái)源：耀煜科技，“榮耀發(fā)布首份ESG報(bào)告，承諾2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2045年實(shí)現(xiàn)碳中和”

[7]來(lái)源：雷軍公眾號(hào)，“雷軍：小米集團(tuán) 2040 碳中和承諾”

[8]來(lái)源：3D打印資源庫(kù) ，“3D打印為推進(jìn)企業(yè)碳達(dá)峰、碳中和注入‘新動(dòng)力’”

[9]來(lái)源：霍尼韋爾，“3D打印技術(shù)，是如何減少碳排放的？”

[10]注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣網(wǎng) 披露的2024年6月14日 即期匯率：美元兌人民幣

[11]來(lái)源：3D打印技術(shù)參考，2024-01-11，“鈦金屬引爆3D打印，千億潛力市場(chǎng)迎關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”

[12]注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣網(wǎng) 披露的2024年6月14日 即期匯率：美元兌人民幣

[13]注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣網(wǎng) 披露的2024年6月14日 即期匯率：美元兌人民幣

[14]注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣網(wǎng) 披露的2024年6月14日 即期匯率：美元兌人民幣

[15]來(lái)源：鉑力特2023年年報(bào)

[16]來(lái)源：鉑力特2023年年報(bào)

[17]來(lái)源：鉑力特2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書(shū)

[18]來(lái)源：鉑力特2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書(shū)

[19]來(lái)源：鉑力特公眾號(hào)，2024-03-15，鉑力特三期C地塊和D地塊今日開(kāi)工

[20]來(lái)源：鉑力特公眾號(hào)，2024-04-18，鉑力特四期項(xiàng)目E地塊舉行上梁儀式

[21]來(lái)源：華曙高科2023年年報(bào)

[22]來(lái)源：華曙高科2023年年報(bào)

[23]來(lái)源：華曙高科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)

[24]來(lái)源：華曙高科2023年年報(bào)

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證券研究報(bào)告
《3D打印技術(shù)革新3C行業(yè)：成本精細(xì)化分析與市場(chǎng)展望》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間2024年6月17日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)
長(zhǎng)城證券股份有限公司
（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）

本報(bào)告分析師：

分析師：何文雯 S1070523050001，hewenwen@cgws.com；
聯(lián)系人：張靖苗 S1070122050026，zhjingmiao@cgws.com；
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研究員承諾

本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過(guò)程中恪守獨(dú)立誠(chéng)信、勤勉盡職、謹(jǐn)慎客觀、公平公正的原則，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告反映了本人的研究觀點(diǎn)，不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。
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特別聲明

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》已于2017年7月1日 起正式實(shí)施。因本研究報(bào)告涉及股票相關(guān)內(nèi)容，僅面向長(zhǎng)城證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者。若您并非上述類(lèi)型的投資者，請(qǐng)取消閱讀，請(qǐng)勿收藏、接收或使用本研究報(bào)告中的任何信息。

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