Nano Dimension試圖阻撓Desktop Metal與Stratasys的合并

南極熊導(dǎo)讀：Stratasys與Desktop Metal的合并已成為行業(yè)的頭版頭條，但Nano Dimension試圖阻撓此次業(yè)務(wù)合并，并表達(dá)對(duì)兩家公司合并的強(qiáng)烈不滿。

△Nano Dimension首席執(zhí)行官Yoav Stern

2023年6月1日，南極熊獲悉，在一小時(shí)的會(huì)議過程中，Nano Dimension首席執(zhí)行官Yoav Stern發(fā)表了多個(gè)聲明，涵蓋了對(duì)Stratasys和Desktop Metal交易的觀點(diǎn)。他解釋了為什么他認(rèn)為通過Nano Dimension收購Stratasys可以為股東創(chuàng)造長期價(jià)值，并分析了Nano Dimension試圖收購Desktop Metal為何被擱置的原因。

Stern在電話會(huì)議中透露，自從2022年11月以來，Desktop Metal和Nano Dimension一直在進(jìn)行談判，并作為盡職調(diào)查過程的一部分，兩家公司進(jìn)行了互訪。

Stern提到，Desktop Metal要求的收購價(jià)格為8億美元，而他認(rèn)為這個(gè)數(shù)字高估了公司的價(jià)值。他還指出，他的計(jì)算顯示Desktop Metal的毛利率為負(fù)3%，并認(rèn)為Desktop Metal已經(jīng)破壞了超過20億美元的股東價(jià)值。斯特恩將Stratasys和Desktop Metal的合并形容為一種"紓困"。他說："他們的現(xiàn)金快用完了。"

Stern還表示，Desktop Metal在5月30日公布的有限期限股東權(quán)利計(jì)劃，即"毒丸"，是不合法的，并預(yù)計(jì)法院會(huì)推翻該計(jì)劃。他表示希望在6月26日完成交易，前提是Nano Dimension能夠說服足夠多的股東相信他們提出的優(yōu)勢(shì)。Nano Dimension自己也設(shè)立了一項(xiàng)股東權(quán)利計(jì)劃，時(shí)間從2023年2月6日到2024年1月27日，被其最大股東稱為"毒丸"。

△2020年，Desktop Metal上市引起了投資者對(duì)其技術(shù)的興趣

"SPAC難民"和歷史是否在重演？

Stern解釋說，在過去兩年中，Nano Dimension考慮了至少350家公司作為潛在的收購目標(biāo)。目前，這個(gè)候選公司名單已經(jīng)縮減到50家，并且Nano Dimension開始與這些公司進(jìn)行接觸。

Nano Dimension的首席執(zhí)行官將Desktop Metal描述為"SPAC難民"。他補(bǔ)充說："在3D打印行業(yè)中，大約有五家SPAC難民，我們已與他們所有人進(jìn)行了交談。"Stern認(rèn)為，在3D打印行業(yè)，已經(jīng)有超過110億美元的投資用于SPAC交易（特殊目的收購公司）。

另外，值得注意的是2020—2021年的SPAC熱潮與2010-2012年的反向并購熱潮擁有相似之處。反向合并或反向收購（RTO）是一種快速在交易所上市的方法。雖然SPAC交易創(chuàng)建了一個(gè)新實(shí)體，沒有過去的交易歷史或負(fù)債，但RTO使用休眠但仍在上市的空殼公司。這兩種上市方式都繞過了傳統(tǒng)的投資銀行支持的路演。SPAC被視為更快速、更具成本效益的上市方式。Desktop Metal在2020年啟動(dòng)了上市申請(qǐng)，被認(rèn)為開啟了3D打印行業(yè)的SPAC浪潮。然而，Nano Dimension在2014年通過反向并購的方式上市，這在本報(bào)告中被描述為"艱巨且相對(duì)不尋常"的做法。

△Desktop Metal的3D打印機(jī)已被廣泛的行業(yè)采用，但尤其適合汽車應(yīng)用

試圖阻止合并？

Stern在電話會(huì)議上堅(jiān)定地向兩個(gè)主要股東群體，即Stratasys股東和Nano Dimension股東，發(fā)表了堅(jiān)決的言論。他解釋說，Nano Dimension曾多次提高對(duì)Stratasys股票的報(bào)價(jià)，起始價(jià)為每股18美元，最終價(jià)為每股20美元。斯特恩對(duì)Stratasys拒絕接受更高報(bào)價(jià)感到困惑，盡管Stratasys的股價(jià)跌至14-15美元。

Stern對(duì)Stratasys收取分手費(fèi)的承諾表達(dá)了特別的憤慨，他將其描述為Desktop Metal的毒丸。他強(qiáng)調(diào)，Stratasys收取3200萬美元的費(fèi)用（如果Stratasys被另一家實(shí)體收購，這將歸因于Desktop Metal），實(shí)際上使Stratasys股票的價(jià)值每股下降了半美元。

Stern通過指出Nano Dimension提供的全現(xiàn)金溢價(jià)來吸引股東。他爭辯說，Nano Dimension的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)比Stratasys與Desktop Metal交易所隱含的稀釋和價(jià)值損失對(duì)股東更有利，該報(bào)價(jià)比3月初的加權(quán)平均價(jià)格溢價(jià)39%。

Stern進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了兩家公司之間的財(cái)務(wù)差異，并指出盡管Stratasys的收入和毛利率更高，但實(shí)質(zhì)上是在吸收一家持續(xù)虧損的公司。

Stern說到："Stratasys，您為一家規(guī)模不到三分之一的公司買單。它每年預(yù)計(jì)虧損數(shù)億美元，或者至少在本季度虧損四倍。您基本上是在抵押您的未來，而不是股東的未來。"

△Nano Dimension的多材料電子3D打印工藝

市場(chǎng)正在重新邁向盈利和投資回報(bào)

Stern將Desktop Metal描繪為一個(gè)存在持續(xù)財(cái)務(wù)問題的企業(yè)，包括負(fù)毛利率、持續(xù)現(xiàn)金虧損以及需要不斷注入資金的問題，這可能會(huì)影響Stratasys自身的盈利能力。Nano Dimension首席執(zhí)行官認(rèn)為，合并不會(huì)解決Desktop Metal商業(yè)模式的根本問題，對(duì)于Stratasys來說是一個(gè)不明智的舉動(dòng)。

Stern說到："Desktop Metal和Stratasys在一起幾乎是負(fù)現(xiàn)金流5000萬美元。他們的凈現(xiàn)金，扣除債務(wù)，大約為3.2億美元（約為22.77億人民幣）。每個(gè)季度虧損約5000萬美元（約為3.5億人民幣）。四個(gè)季度下來，就是2億美元（約為14億人民幣），伙計(jì)們，這家公司將永遠(yuǎn)不會(huì)進(jìn)行任何收購。他們將花錢試圖自掘墳?zāi)埂?

Stern進(jìn)一步辯稱，無論是Stratasys還是Desktop Metal都無法實(shí)現(xiàn)自己的收入預(yù)期，表明他們的商業(yè)模式存在更大的問題，對(duì)于合并的智慧性引發(fā)了擔(dān)憂。

"Stratasys在2015年宣布將在2026年達(dá)到10億美元的收入，這是基于2014年第四季度的結(jié)果。在2022年第四季度，他們宣布將在2025年達(dá)到10億美元（約為71億人民幣）。伙計(jì)們，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了變化。我們不再是2021年的那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)正在重新邁向盈利和投資回報(bào)�，F(xiàn)在市場(chǎng)希望我們與你們合作。"Stern激昂的表示。

此次電話會(huì)議，Stern對(duì)Desktop Metal與Stratasys的合并充分表達(dá)了自己的觀點(diǎn)，并突出了他對(duì)行業(yè)發(fā)展和競爭態(tài)勢(shì)的看法。