創(chuàng)股價(jià)新高，鉑力特的3D打印技術(shù)有何獨(dú)特價(jià)值

來源：SMDC科創(chuàng)數(shù)據(jù)

2021年11月23日，鉑力特（688333.SH）股價(jià)收?qǐng)?bào)233..95元，年內(nèi)累計(jì)上漲54.04%，總市值187億。根據(jù)SMDC的多因子量化評(píng)分體系，鉑力特評(píng)分195分（1000分制），位列科創(chuàng)板第153名。

鉑力特是科創(chuàng)板少有的從事工業(yè)金屬3D打印的新材料企業(yè)，前三季度公司出現(xiàn)5年以來首次虧損，凈利潤(rùn)大幅下滑超800%，但這并未導(dǎo)致鉑力特股價(jià)大跌，反而仍處于高位運(yùn)行。

鉑力特的八大力價(jià)值畫像

基本面：工業(yè)級(jí)金屬增材制造
鉑力特是科創(chuàng)板首批上市企業(yè)，2019年7月22日上市，首發(fā)價(jià)格33元，預(yù)計(jì)募資7.61億元，實(shí)際募資6.6億元。

鉑力特為國(guó)內(nèi)金屬 3D 打印龍頭公司，產(chǎn)品應(yīng)用于以航空航天為主的軍用等領(lǐng)域。目前是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大的金屬增材制造商，擁有增材制造裝備 200 余臺(tái)，相關(guān)分析檢測(cè)裝備 60 余臺(tái)。形成了以增材制造裝備、定制化產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)以及粉末原材料生產(chǎn)品，輔以進(jìn)口裝備銷售代理、軟件、配件銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

公司的主要產(chǎn)品包括金屬 3D 打印設(shè)備、金屬 3D 打印定制化產(chǎn)品和金屬 3D 打印原材料。其中金屬 3D 打印設(shè)備主要包括激光選區(qū)熔化成形設(shè)備、激光立體成形設(shè)備。

這是一個(gè)高校技術(shù)成果轉(zhuǎn)化落地的科創(chuàng)企業(yè)。鉑力特的實(shí)控人之一黃衛(wèi)東教授2007年帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研制并出售了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)大型金屬 3D 打印機(jī)商用化設(shè)備。

公開資料及招股書顯示，2011年7月由西安工業(yè)大學(xué)與成員股東出資成立西安鉑力特激光成形技術(shù)有限公司，黃衛(wèi)東出任董事長(zhǎng)，公司逐步成長(zhǎng)為特側(cè)重于競(jìng)爭(zhēng)性、直接應(yīng)用型技術(shù)開發(fā)的金屬增材制造企業(yè)。

當(dāng)前，增材制造金屬粉末材料，目前常用材料基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但缺乏增材制造工藝適 應(yīng)性驗(yàn)證，以及零部件應(yīng)用考核，因此需要大量試驗(yàn)累積數(shù)據(jù)，來促進(jìn)應(yīng)用推廣。但是新型、高品質(zhì)粉末材料如耐更高溫度高溫合金粉末、輕質(zhì)高強(qiáng)鋁合金、鎂合金等還依賴進(jìn)口，甚至某些先進(jìn)材料國(guó)外對(duì)我國(guó)進(jìn)行技術(shù)封鎖、禁運(yùn)等。

經(jīng)營(yíng)力：5年來的首次虧損系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用
前三季度，鉑力特的業(yè)績(jī)出現(xiàn)5年來首次虧損。報(bào)告期內(nèi)，公司增收不增利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比增長(zhǎng)80.86%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.2億元，同比下滑817.23%；扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損1.32億元，同比下滑329.8%。

對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，鉑力特表示主要系公司 2020 年度 11 月 授予限制性股票的股份支付費(fèi)用所致。

股權(quán)激勵(lì)影響究竟有多大？根據(jù)公告，鉑力特確定 2021 年 11 月 16 日為授予日（當(dāng)日收盤價(jià)223.99元），以 20 元/股的授予價(jià)格向符合授予條件的 54 名激勵(lì)對(duì)象授予 80 萬股限制性股票。此次授予預(yù)計(jì)產(chǎn)生的限制性股票成本為 1.63 億元，對(duì) 2021-2025 年會(huì)計(jì)成本影響分別為 708 萬元、8160 萬、4250 萬、2267 萬和 935 萬。疊加 2020 年 11 月首次授予的 320 萬股，股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)對(duì)公司 2021、 2022 年產(chǎn)生的成本影響分別為 1.75 億和 1.69 億，2023 年起其影響將逐步減少。

這意味著，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，前三季度鉑力特的凈利潤(rùn)為正增長(zhǎng)。來仔細(xì)看一下鉑力特前三季度的盈利能力情況。報(bào)告期內(nèi)，公司公司毛利率為 46.56%， 同比增長(zhǎng) 9.7 個(gè)百分點(diǎn)；三季度單季度，公司毛利率為 40.58%，同比增長(zhǎng) 0.74 個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)一步看，2020 年鉑力特的自研設(shè)備銷售、生產(chǎn)量分別為 81 臺(tái)、153 臺(tái)，同比分別大幅增長(zhǎng) 131.43%、206%。2021H1 3D 打印設(shè)備及配件（自研）合同收入達(dá)到 0.74 億元，占公司 2021H1 收入的 51.47%。

創(chuàng)新力：前三季度研發(fā)投入占比超30%
鉑力特的研發(fā)投入占比營(yíng)收是科創(chuàng)板中少見的高比例。前三季度，鉑力特投入研發(fā)費(fèi)用共計(jì)7336.35萬元，同比+73.24%，研發(fā)投入占比營(yíng)收30.72%；Q3公司研發(fā)投入合計(jì)2346.43萬元，同比+38.25%，研發(fā)投入占比營(yíng)收24.63%。

上市以后，鉑力特的研發(fā)費(fèi)用投入保持高增長(zhǎng)。截至 2021 年 6 月底公司擁有授權(quán)專利 180 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 56 項(xiàng)，專利布局涵蓋“原材料、工藝、設(shè)計(jì)、裝備”等自主核心知識(shí)技術(shù)。

鉑力特2019年上市募資6個(gè)多億主要是投用于金屬增材制造智能工廠建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資6億元，目前已投入募集資金4.63億元。同時(shí)，鉑力特在 IPO 募投項(xiàng)目 “金屬增材制造智能工廠建設(shè)”的基礎(chǔ)上，擬投資不超過 20 億元建設(shè)“金 屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目”。


另外，在增材制造專用粉末原材料方面，鉑力特2021年 Q3 已完成 4 條增材制造專用高品質(zhì)金屬粉末生產(chǎn)線建設(shè)，制備工藝成熟穩(wěn)定，且已成功開發(fā)的高品質(zhì)鈦合金球形粉末及高溫合金粉末材料。公司預(yù)計(jì) 2021 年底，將新增 6 條粉末生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn) 400t 高品質(zhì)成品粉末。

行業(yè)：3D打印成本高昂，下游應(yīng)用逐步拓寬
3D 打印技術(shù)應(yīng)用處于快速發(fā)展期，下游應(yīng)用不斷拓寬，市場(chǎng)規(guī)模不斷成長(zhǎng)中。3D 打印技術(shù)由于成本較高，目前正從相對(duì)較窄的應(yīng)用范圍不斷拓寬，在航空航天、醫(yī)療、汽車、模具等領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)新的應(yīng)用場(chǎng)景。

全球汽車增材制造市場(chǎng)需求有望在 2029 年達(dá)到 90 億美元，設(shè)備規(guī)模占比約 43%。根據(jù) 3dpbm 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，汽車增材制造市場(chǎng)規(guī)模在 2019 年約為 13.90 億 美元，在后續(xù)有望保持 20.64%CAGR 直到 2029 年達(dá)到 90 億美元。

另外在醫(yī)療領(lǐng)域，3D 打印的市場(chǎng)規(guī)模有望在 2025 年達(dá)到 67 億美元。當(dāng)前 3D 打印在植入物領(lǐng)域已有豐富案例，正向產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用轉(zhuǎn)變，例如由 3D 打印的 髖關(guān)節(jié)植入物已經(jīng)超過 10 萬個(gè)。骨科植入物是 3D 打印當(dāng)前在醫(yī)療領(lǐng)域最成熟 的應(yīng)用，同時(shí) 3D 打印在手術(shù)規(guī)劃模型、手術(shù)器械、牙科、正畸器械和康復(fù)器 械等領(lǐng)域均有較大應(yīng)用空間。

不考慮股權(quán)激勵(lì)支付費(fèi)用的情況，鉑力特自研產(chǎn)品的銷量推動(dòng)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，維持毛利率水平是支撐其股價(jià)高位運(yùn)行的原因。這個(gè)階段，鉑力特是以高研發(fā)投入犧牲財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，作為金屬增材制造的早期參與者之一，公司獨(dú)特的3D打印技術(shù)價(jià)值能否帶來更高的附加值值得關(guān)注。